Facebook icon Twitter icon Instagram icon LinkedIn icon Close icon Home icon
Všechny novinky

Viktor Fischer pro Forbes.cz: Disciplína a data nade vše

Viktor Fischer pro Forbes.cz: Disciplína a data nade vše

Jak se starat o peníze v téhle turbulentní době? Důsledně se řídit třemi pravidly: ovládat své emoce, mít dlouhodobé investiční okno a nehrát kasino. Jakkoli by tyhle tři jednoduché poučky mohly platit na všechny vaše investice, v kryptosvětě jsou pro mě zákonem tesaným do kamene.

Všechny indikátory ekonomického vývoje výstražně signalizují problémy – inflace, zpomalení hospodářského růstu, index S&P 500 se propadl o 20 procent, Evropa má za sebou nejhorší čtvrtletní výsledky od začátku pandemie a pod tlakem jsou i asijské trhy. Ani kryptoměny téhle lavině neunikly, z rekordních výšin loňského října, kdy valuace celého odvětví byla tři biliony dolarů zažily pád dokonce o 70 procent.
CNN index strachu a chamtivosti ukazuje, že sentiment na trhu poslední měsíce několikrát klesnul až k extrémnímu strachu a teď osciluje mezi strachem a neutralitou.
Ale navzdory tomu investoři na blockchain nezanevřeli. To ukazuje jak rekordních 9,2 miliardy dolarů, které nalili do kryptoaktiv v prvním čtvrtletí letošního roku, tak květnový rozjezd nového fondu Andreessen Horowitz Crypto Fund 4, což je 4,5miliardová investiční injekce do vývoje nových kryptoprojektů.

V kryptu víc než jinde platí, že krize je vždycky příležitost. Nejlepší investice jsem udělal během kryptozimy v roce 2018. Všechno bylo levné a foundeři startupů měli málo peněz, protože příjmy od investorů vyschly, a tak byli extrémně zaměřeni na svůj produkt a škálu.

Historická zkušenost navíc svědčí o tom, že zrovna ve zlých časech krize se rodí noví jednorožci, stačí se podívat třeba na Whatsapp nebo Instagram. Jiné to není ani v rychle rostoucím světě Web3, vždyť poslední kryptozima dala vzniknout Solaně, Uniswapu nebo Compoundu.

Takže když kryptotrh letos v červnu spadl z loňských rekordních výšin v celkové valuaci poprvé po roce a půl pod jeden bilion dolarů, nevyděsilo mě to. Tahle doba je pro nás jako pro fond zaměřený na investice do blockchainu skvělá příležitost k investování – narozdíl od loňského podzimu, kdy byl kryptoměnový trh na svém maximu a bitcoin byl za 68 tisíc dolarů.

Teď, když je bitcoin pod třetinou té hodnoty, je vidět, jak kryptosvět pod povrchem zase ožil. Jak jsou zakladatelé blochchainových projektů znovu focusovaní, soustředí se na vývoj, na svůj produkt – a taky nám zase volají a hledají investory. I oni cítí, že kvůli makroekonomickému vývoji je další kryptozima za rohem.
My se jí nebojíme, protože jak říkám: Je to pro nás šance nakoupit kvalitní projekty levně. Zároveň jsme fond, nespravujeme jen naše peníze a ano, vnímám, že ne všem investorům se daří ovládnout emoce tak dobře, jak tu od prvních vět kážu (a přiznávám, půjčil jsem si tuhle mantru od Warrena Buffetta). Když byl bitcoin na maximu a my jsme chtěli naraisovat sto milionů dolarů, tak jsme nabrali nakonec 123 milionů v našem prvním fondu a já musel další investory pokorně odmítat, že bohužel, že máme plno. Přitom ta pravá příležitost přichází až teď, ne před rokem.
Když se lidé nechají ovládat emocemi, do krypta teď investovat nebudou. Já to chápu, mají strach, bitcoin spadl a trh vypadá volatilně. Ale já mám jinou perspektivu. Počet transakcí na blockchainu je aktuálně na rekordních hodnotách. Třeba Solana je teď počtem transakcí nejvíc používaný blockchain. Ale její aktuální cena to neodráží, protože se svezla s celkovým ochlazením kryptotrhu a odlivem retailových investorů, kteří se právě nechali ovládnout strachem. Retail po obrovském loňském boomu z krypta vypadl, to byla jediná bublina, které jsme se báli, a opravdu splaskla – zatímco před rokem byl trading volume 300 miliard dolarů, teď je to 100 miliard.

Ale já zároveň vidím, že je to dvakrát víc než před dvěma lety. A to je to číslo, na kterém záleží. Když vypnete emoce a jdete jen po tvrdých datech, vidíte, že teď je ta správná doba do kryptovlaku naskočit.

Zatímco retailoví investoři si pamatují jen to, co se stalo za posledního půl roku, my investujeme s horizontem pěti let. A tuhle strategii bych v kryptu doporučil všem. Mít disciplínu, nepodlehnout emocím a nespekulovat. Peníze i do krypta dávat systematicky, nehrát investiční kasino. Neinvestovat do dogecoinu, protože o tom psali na Twitteru. Jenže lidi kasino milují, chtějí vydělat rychlé peníze.

Oproti tomu my nespekulujeme vůbec. Jdeme čistě po datech. Každé pondělí sedíme v investiční komisi já, můj Chief Investment Officer a Chief Financial Officer a rozhodujeme se spolu. Každý z nás má právo veta. Když se jeden z nás zamiluje do dealu, tak ho ti další dva zastaví.

Další pojistkou v nejisté době je pro nás robustní analytický tým – teď v něm máme přes třicet lidí, před rokem jich byla jen třetina. Od té doby jsme ale škálovali, máme i tým inženýrů, kteří naprogramovali náš vlastní risk management system. Že to bylo rozumné, rozhodnutí ukázal případ Terra/Luna, který byl tak nešťastný pro celý kryptotrh.
O projektu Terra a jejím tokenu Luna jsem tady na stránkách Forbesu před rokem říkal, že je to jedna z nejzajímavějších věcí v našem portfoliu. A mezitím celá Terra zažila implozi ze stodvacetimiliardové valuace v dolarech na nulu. A když se potápěla, tak s sebou vzala i část kryptorhu.

My jsme se nespálili, většinu své pozice v Teřře jsme prodali ještě před tím, než zkrachovala. Neříkám to proto, že bych se chtěl pochválit – pád Terry je mi líto, je to průšvih, na kterém spousta lidí prodělalo spoustu peněz. Že my jsme nebyli mezi nimi není proto, že bychom měli křišťálovou kouli nebo zázračnou intuici. Klidně to přiznám, nikdo nečekal, že celá Terra spadne během čtyř dnů na nulu. Ani já ne. Ale co jsem si myslel nebo nemyslel, není podstatné, protože to jsou emoce. My se spoléháme na data a jsme opatrní, proto jsme zpozorněli ještě předtím, než se začalo něco velkého a viditelného na trhu dít. Analýza dat nám ukazovala, že Terra v podstatě celý svůj byznys dotovala a uměle udržovala svoji valuaci. Byla nadhodnocená. FED začal zvyšovat úroky a všechno šlo dolů, ale token Luna se držel, protože Anchor protokol dával investorům pořád dvacet procent. Velký vykřičník. A do toho začala válka na Ukrajině a my jsme to spolu s vysokými úrokovými sazbami brali jako už příliš velké makroekonomické riziko. Nejsme jediní, kdo prodal včas, stejně to vyhodnotili další velké kryptofondy, americká Pantera a Galaxy. Stejně jako my mají v zádech velké analytické týmy, desítky lidí, kteří se přesně tímto zabývají. Jenže retail a menší investoři se spálili ve velkém. Pád Terry způsobil kaskádu krachů, lidi přišli o velké peníze.

Ačkoliv fundamentálně věřím v sílu krypta, tak je potřeba si přiznat, že teď ho nečekají lehké časy. Winter is coming, krize je za rohem a tak je zásadní opatrnost. Od druhé světové války zažily světové burzy 14 bear marketů, ochlazení trvala od měsíce po rok a osm měsíců. V průměru ochlazení trvalo 11 měsíců s kumulativním poklesem o 32 procent. My si teď nicméně myslíme, že jsme na delší škále a připravujeme se na dva roky bear marketu, zejména kvůli všeobecné stagflaci a geopolitické nestabilitě. Kryptotrh se může začít otáčet klidně až někdy v květnu 2024, kdy přijde halving bitcoinu – ten věřím, že trh potáhne zase nahoru. Do té doby by se snad mohla začít zlepšit i makroekonomická situace. Uvidíme, jak bude pokračovat vývoj inflace.

Proto taky všem firmám v našem portfoliu říkáme: Buď máte cash na další dva roky, nebo musíte sehnat kapitál a šetřit, abyste následujících 24 měsíců přežili. Z pohledu founderů společností je to složité období a je potřeba se na něj připravit.

A jestli v takovéhle situaci na trhu kapitál je? To se zase vracím na začátek, k té příležitosti. Valuace projektů v kryptu spadly na polovinu, takže pro nás jako investory je vše o polovinu levnější, pro nás je to výhodná situace. Investujeme teď víc než před půl rokem. A nebojíme se jít ani do velkých investic.