Dušan Zábrodský pro Forbes.cz: Pokles je příležitost

V Rockaway jsme nezůstali pozadu. Na podzim 2021 jsme založili venture kapitálový fond Rockaway Ventures Fund s cílovou hodnotou 100 milionů EUR a v dubnu jsme od investorů upsali zhruba třetinu cílové částky, tedy přes 600 milionů korun. Stavíme na úspěchu Rockaway Ventures, který jenom od roku 2014 stihl proinvestovat 29 milionů EUR, dokončit 22 investic, 11 exitů a s ročním zhodnocením (IRR) 46 % se může pochlubit portfoliem v hodnotě 139 milionů EUR, do kterého patří například superúspěšný český unicorn Productboard nebo balkánská e-commerce platforma Gjirafa.com.

Nový fond Rockaway Ventures jsme zakládali v době, kdy byly valuace firem rekordně vysoké. Vsadili jsme na silně fragmentované a dosud nekonsolidované trhy, které teprve čekají na digitalizaci. Příkladem jsou investice do české platformy na půjčování obytných vozů Campiri, řecké platformy na prodej ojetých vozů Spotawheel nebo do německého FreewayCamper. Atmosféra v ekonomice i na trhu se ale během krátké doby radikálně změnila. Válka na Ukrajině, energetická závislost na Rusku, strmě narůstající inflace, narušené dodavatelské řetězce nebo zvyšování úrokových sazeb – to všechno jsou faktory, které se ukazují jako zásadní pro dosavadní fungování celého venture kapitálového ekosystému, a nejen toho. Globální ekonomiku téměř s jistotou čeká stagflace, a tak je zřejmé, že po „zlaté horečce“ z posledních dvou let dochází k hodně nepříjemnému vystřízlivění.

Zpátky nohama na zem

Venture kapitál se v takové situaci nenachází poprvé. Řada z nás má ještě pořád v živé paměti prasknutí internetové bubliny v roce 2000 nebo hypoteční krizi z roku 2008. Není tedy určitě těžké hledat v historii paralely. Téměř po deseti letech jsme už zase ve stavu, kdy dochází k výraznému ekonomického poklesu a omezení přístupu k likviditě na trhu. Všeobecně předpokládaná nízká míra veřejné spotřeby naznačuje, že začínající startupy budou mít stále větší problémy se získáváním finančních prostředků.

Častěji se setkáváme s termínem down round – pojmem, který označuje situaci, kdy společnost nabízí další akcie k prodeji za nižší cenu, než za kterou byly prodány v předchozím kole financování. Názorným příkladem toho, co se v takové chvíli může stát, je příběh donedávna nejhodnotnějšího evropského startupu Klarna. Valuace švédského fintechu se propadla z 46 miliard na 6,7 miliardy dolarů, tedy těžko uvěřitelných 85 %. To je opravdu gigantický propad a já si myslím, že podobné příběhy v brzké budoucnosti ještě uslyšíme.

Není se čemu divit: technologické firmy se nacházejí ve velmi složitém prostředí. Zatímco investoři se během boomu venture kapitálového trhu dívali především na rychlost růstu, nyní je zajímá hlavně udržitelnost a optimalizace cash flow. Expanzivní plány nebo produktový vývoj musí jít v mnoha případech stranou a nejen evropské fondy přechází do vyčkávací pozice, která může trvat do konce roku a možná i déle. Nikdo neví, jak nízko mohou trhy ještě spadnout, a firmy, které spoléhaly na to, že dostanou financování na další růst, jsou najednou v situaci, kdy ho dost možná nedostanou a pokud ano, pak za odlišných podmínek, než na jaké byly doposud zvyklé.

Není to tak černé, jak se může zdát

Z pohledu připraveného investora se ale může jednat o ideální příležitost. Velké evropské VC fondy včetně Rockaway Ventures Fund získávají díky všeobecnému poklesu vaulací příležitost vyjednat lepší podmínky u nových investic a vyjednat zajímavější dealy. Opatrnost je samozřejmě na místě, zkušení investoři budou ale stále hledat top startupy a pokud narazí na společnost s přesvědčivým produktem a udržitelným business plánem, existuje z dlouhodobé perspektivy velká šance na vysoké zhodnocení.

Z historie víme, že VC fondy, které dosáhly ve svém portfoliu až desetinásobného výnosu, učinily nejvýznamnější investice právě během recese. Venture kapitál je sázka na budoucnost trhu a chytrý investor se dívá na pokles jako na příležitost. Navíc, pokud investor zůstane aktivní i během recese, má možnost pomoci novým investicím najmout špičkové talenty během zmítajícího se pracovního trhu, což v konečném důsledku umožní fondům hrát výraznější roli ve směřování svých portfoliových společností.